k8凯发投资家网获悉，上海福贝宠物用品股份有限公司（简称“福贝宠物”）递交招股书，拟在上交所主板上市，广发证券为保荐人。
本次IPO，福贝宠物拟募资5.68亿元，主要用于扩充产能。不过，福贝宠物根本“不差钱”，账上有银行存款6.49亿元，比募资金额还多。但公司把钱拿去买理财，并分红1.1亿元。如今又想通过上市募资扩产，难免令人质疑其募资的合理性。
数据显示，2022年中国养宠家庭将超1亿户。另有数据显示，中国已有超过2亿的单身成年人，其中有7700万人处于独居状态，这些“空巢青年”是养宠的主力军。
伴随养宠群体日益壮大，宠物市场规模也如滚雪球般越来越大。2022年国内宠物消费市场规模约为3117亿元，预计2023年市场规模可达3924亿元。宠物主在单只宠物上的年均花费约为5200元左右。
与人类消费类似，宠物消费基本上围绕衣、食、住、行等几大方面铺展开来，其中宠物食品是主赛道。过去10年全球宠物食品市场的平均增长率为5.5%，预计到2024年全球宠物食品销售额或将达到1150亿美元。本文的主角福贝宠物就是宠物食品赛道上的佼佼者。
福贝宠物成立于2005年，总部位于上海松江，旗下有4家子公司，公司主营宠物食品的研发、生产与销售，旗下品牌包括“比乐”“爱倍”和“品卓”等，现阶段主要产品包括犬粮、猫粮等宠物干粮类主粮。
招股书显示，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，福贝宠物的营收分别约为4.05亿元、6.64亿元、9.78亿元和5.25亿元；净利润分别约为6596.66万元、1.4亿元、2.24亿元和9576.31万元。靠卖宠物粮年入10亿，福贝宠物的赚钱能力可圈可点。
按产品类型来看，以犬粮、猫粮为代表的主粮构成了福贝宠物的主要收入来源。报告期内，来自犬粮的收入分别为2.49亿元、3.40亿元、4.43亿元和2.32亿元，占比分别为61.76%、51.23%、45.40%、44.14%。
来自猫粮的收入则分别为1.49亿元、3.16亿元、5.22亿元和2.87亿元，占比分别为36.92%、47.60%、53.51%、54.68%。犬粮和猫粮的收入均呈增长趋势，但占比二者一降一升。
按销售模式划分，福贝宠物的产品主要通过ODM/OEM业务模式以及自主品牌业务模式销售。所谓ODM/OEM业务，即代工贴牌，此举类似于电子产业的富士康。或因如此，福贝宠物被外界称为宠食界“富士康”。
具体来看，在ODM/OEM业务模式下，福贝宠物与国内多家知名宠物品牌商如网易严选、豆柴、卫仕、帕特等客户建立了稳定的合作关系；在自主品牌业务模式下，福贝宠物搭建了比乐、爱倍和品卓等品牌矩阵。
报告期内，福贝宠物的自主品牌业务营收占比分别为44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM业务占比则分别为55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。自主品牌业务占比在逐渐下降，而代工业务所占比重越来越大，福贝宠物越来越像一家代工厂。
此外，报告期内，福贝宠物的综合毛利率分别为39.07%、42.68%、42.15%和40.67%，其中主营业务毛利率分别为42.85%、42.14%、39.45%和36.81%，二者均呈现下降趋势。
对此，福贝宠物表示，如果公司所需主要原材料价格上涨，公司将面临原材料成本上涨的压力。同时，员工薪金普遍提高，公司也面临着人力成本上涨的压力。公司产品成本上升将导致毛利率下滑，公司面临着毛利率下降的风险。
让我们把时针拨回到18年前，2005年，汪迎春离开家乡前往上海松江创业，他与沈三明共同出资100万元成立了福贝宠物。
在此之前，汪迎春已在宠物行业工作多年，早在1998年他就开始接触宠物行业和宠物食品加工行业，还曾在上海上食饲料有限公司任职。
福贝宠物成立后，汪迎春从一名打工人华丽变身为一名创业者，在宠物行业继续深耕细作。然而，公司成立两年后，沈三明因个人原因退出了公司经营。
彼时，汪春来、黄莉作为主要经营人员受让相关股份，之后经过2009和2015年两次股东增资，福贝宠物的注册资本增至1200万元。
近年来，伴随宠物经济快速崛起，福贝宠物也跟着水涨船高，并成功斩获资本青睐。据企查查显示，福贝宠物已完成两轮融资，投资方包括毅达资本、深创投、海富产业基金等明星机构。
2017年k8凯发，福贝宠物引入外部投资者，毅达资本以货币9000万元认缴新增注册资本211.76万元，价格为42.50元/股。
2019年，福贝宠物再度引入外部投资者，毅达资本、海富产业基金、深创投等机构纷纷进行增资，此时的增资价格达到77.92元/股，转让价格涨了83.34%，彼时其估值超过13亿。
实际上，早在2019年，福贝宠物就动起了上市心思。不过，在福贝宠物最初的计划里，想走的是借壳上市道路。
2019年7月17日，A股上市公司中宠股份发布公告，称其拟收购福贝宠物不低于51%股权。至此，福贝宠物拟借壳上市的计划展现在公众眼前。
据悉，中宠股份成立于2002年，是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，产品涵盖犬用、猫用两大类别，涉及宠物零食、湿粮、干粮等全线年成功登陆A股。
令人意外的是，2019年7月31日，双方的重大资产重组宣告终止，原因是各方利益诉求不尽相同，这场历时不足半月的“联姻”迅速落下帷幕，福贝宠物转而踏上独立IPO的道路。
截至IPO前夕，福贝宠物董事长兼总经理汪迎春为单一大股东，对福贝宠物的持股比例为53.66%。同时，福贝宠物副总经理、董事黄莉持股5.83%，董事、采购供应中心主管汪春来持股4.99%，其中，汪春来和汪迎春为兄弟关系。
倘若福贝宠物本次IPO顺利推进，汪迎春这位在宠物市场混迹半生的资深人士，即将收获一家上市公司。而陪跑多年的毅达资本等机构股东，也将共享上市成果。
不过，福贝宠物根本“不差钱”。据招股书显示，截至2022年6月30日，福贝宠物的银行存款有6.49亿元，比募资金额还多。
既然账上有钱，福贝宠物为何还要通过IPO上市募资扩产？原来，福贝宠物把钱拿去做起了理财生意，而且获益颇丰。招股书显示，2018年至2020年，福贝宠物通过理财产品获得的投资收益分别为682.08万元、852.36万元、1331.15万元。
值得一提的是，福贝宠物还热衷于分红。2019年和2020年，福贝宠物分别分红1000万元、1亿元，合计分红1.1亿元。从持股比例来看，有一半多分红流进了汪迎春及其家族成员的腰包。
事实上，这几年福贝宠物已经出现产能不足的问题。报告期内，福贝宠物的自有产能利用率分别为89.41%、112.34%、111.00%及104.33%，连续三年多产能处于超负荷运转。公司主要通过外协加工来填充产能。报告其内，公司外协生产产量一度超过40%。
福贝宠物账上有钱却不用来扩充产能，而是拿钱去买理财赚收益，或者是用于分红，如今又要通过IPO上市募资扩产，相当于转嫁自身风险，难免令人质疑其募资的合理性。
值得注意的是，虽然宠物经济持续火爆，但宠物食品赛道的竞争也日益激烈。在这个规模上千亿的赛道上，宠物粮品牌可谓琳琅满目，而不少“铲屎官”只信赖进口品牌。
2022年，犬主粮品牌使用率前十的品牌，进口品牌包揽前三位，并且总共占据七席。猫主粮品牌使用率上，进口品牌占据四位。另有数据显示，有40.5%的猫主人只买国外品牌的猫主粮。
在此背景下，国产品牌想要和进口品牌抢食蛋糕并非易事。在不少“铲屎官”只信赖进口品牌的另一端，是国产品牌频频出现质量问题的现实。
以福贝宠物为例，其宣称公司旗下“比乐”品牌具有较强的市场影响力与品牌美誉度，是国内中高端宠物食品品牌的代表之一。而在黑猫投诉平台上，有消费者投诉比乐宠食存在虚假宣传、虚假发货、产品发霉等问题，更有消费者表示宠物吃后出现上吐下泻等异常情况。
福贝宠物坦言，随着公司经营规模的不断扩大，公司产品质量管控的需求和难度都随之增长。如果公司的产品质量控制能力不能适应经营规模的持续增长，质量管理工作出现纰漏等导致产品发生质量问题，可能对公司的品牌信誉和公司产品的销售推广产生不利影响。
放眼消费市场，发力自主品牌是企业谋求长远发展的关键一环。而自主品牌通常与研发投入挂钩，但福贝宠物的研发投入并不突出。
伴随市场竞争愈演愈烈，福贝宠物却存在“重营销、轻研发”的嫌疑，加之公司有钱买理财却募资搞生产的行径，其IPO上市之旅恐怕还要经受不少考验。
